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但是，隨著需求預(yù)期證偽，外廢供應(yīng)依然充裕等因素的影響，投機行為迅速降溫，大量的國廢進入市場，廢黃板紙從高點3200元/噸，瞬間跌至1400元/噸，跌幅近60%。

2018年9月份國廢再度跳水，與2017年有所不同的是，廢紙價格的上漲主要是來自2018年國內(nèi)外廢政策持續(xù)收緊，推漲了國內(nèi)廢紙的價格。我們看到，國內(nèi)廢紙價格與成品紙走勢同步在2018年5月底基本結(jié)束。隨后成品紙價格持續(xù)下跌，而廢紙價格則高位震蕩。在進入9月份之后，這種背離的行情又以廢紙大幅跳水予以修正。中國經(jīng)濟下行，以及中美貿(mào)易加劇引發(fā)需求減弱的預(yù)期，蓋過了對外廢進口減少的擔憂。

通過對此前兩輪廢紙?zhí)星榈暮喪觯覀儼l(fā)現(xiàn)，廢紙上漲主要動力多來自供給端的收緊預(yù)期，但下跌則源于需求的減弱預(yù)期。而此輪廢紙?zhí)倪壿嬘质鞘裁矗课覀冋J為主要還是要從供應(yīng)端、需求端及資金面來看待未來的廢紙市場。

我們對此判斷的依據(jù)主要來自對中國宏觀經(jīng)濟下行的擔憂，以及對中美貿(mào)易升級的擔憂。從四月公布的經(jīng)濟數(shù)據(jù)看，中國經(jīng)濟下行壓力已明顯加大。拉動經(jīng)濟的三駕馬車，消費、凈出口在加快回落。而投資方面，僅有房地產(chǎn)還在苦苦支撐，但其可持續(xù)性并不強。

中美貿(mào)易升級又成為打壓中國經(jīng)濟的一個***大潛在不確定因素。可以說，此次廢紙價格跳水就是在中美貿(mào)易升級后埋下的種子。這顆種子在紙企訂單快速減少后快速生根發(fā)芽，市場風(fēng)險急劇上升，廢紙價格也應(yīng)聲跳水。

同時，我們也看到這個行業(yè)非理性的發(fā)展。在投機獲利的誘導(dǎo)下，大量打包站上馬，成品紙產(chǎn)能快速增加。但是隨著市場供需格局的扭轉(zhuǎn)，投機收益大幅減少，虧損風(fēng)險也在放大。正如巴菲特所說的那樣，只有在潮水退去時，你才會知道誰一直在裸泳。在廢紙市場幾番大的震蕩之后，投機資金離場也在加快。

整體而言，此次廢紙價格的再次跳水，與之前兩次有著一定的共性，但歷史在重演的時候，影響市場的因素也在演變。廢紙供給端收緊對廢紙價格支撐的影響已在減弱，而需求端減弱的影響在未來還將加強，投機資金正在加速離場，未來廢紙價格還將向基本面回歸。

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